円は有事の逃避通貨ではなくなったのか？

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議論の中心は、「有事の円高」が昔ほど自動的には起きなくなったのか、それとも有事の種類や市場環境によって反応が変わっているだけなのか、という点に集約されている。既存の見方としては、地政学リスク時にドルへ資金が流れやすいこと、日本の金融政策の変化、日米金利差の拡大、世界的なドル需要の強さが、円高反応を弱めた要因として挙げられた。一方で、反論側は「有事の種類で市場反応は異なる」「将来も同じ反応とは限らない」として、円が安全資産として完全に失われたとまでは言えない点を押さえている。経済概念としては、これは単純な“安全資産か否か”ではなく、マンデル＝フレミング的にみた金利差・資本移動・開放経済の為替調整、国際収支・為替需給、期待形成の変化で説明するのが適切であり、円の地位は固定的ではなく相対的に変化していると整理できる。

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